来源:英才杂志
作者|顾天娇
用于电动汽车、智能手机等终端的功率器件正处于史无前例的“缺货”状态。
需求升迁以及缺货带来的涨价预期引发有关上市公司股价大涨,尤其是今年新上市的3家公司,包括在MOSFET和IGBT周围实力强劲的新洁能(605111.SH),IGBT国内领军、全球前10的斯达半导(603290.SH),以及“硅片+分立器件+射频”众元发展的立昂微(605358.SH)年内涨幅别离超过1000%、2000%、2500%。
其中,立昂微于2020年9月11日上市,从发走价4.92元/股,最高涨至145元/股,截至2020年12月15日,立昂微市值已达500亿元。
从估值上来望,立昂微2020年前三季度1.44亿元的净收好赞成着近500亿元的市值,动态市盈率达到280倍以上,而同样是硅片公司沪硅产业(688126.SH)动态市盈率仍为负数,中环股份(002129.SZ)动态市盈率约为67倍;分立器件公司新洁能动态市盈率为158倍、斯达半导为229倍,均不敷立昂微。
但是仔细望立昂微的营业,2019年其硅片营业实现营收7.6亿,约占总营收比重64%,营收周围不敷沪硅产业的11亿、中环股份的13亿;分立器件芯片营业实现营收3.42亿,约占总营收比重29%,营收周围不敷斯达半导、新洁能同类营业的一半。
两大营业均未做到国内第一,立昂微的高溢价恐怕难以赓续。
硅片产能不敷沪硅产业、中环股份
立昂微固然技术突破早,但产能建设慢是短板。
立昂微主要产品包括半导体硅片、半导体分立器件芯片、半导体分立器件制品以及射频集成电路芯片。
半导体硅片产品主要为4-8英寸的硅抛光片与硅外延片;半导体分立器件芯片产品主要为肖特基二极管芯片与MOSFET芯片;半导体分立器件制品主要为肖特基二极管;射频集成电路芯片即砷化镓芯片(营收占比不到0.1%)。
硅片营业是立昂微的主要营业。
硅片也称硅晶圆,属于半导体产业的中央基础原料,是生产制作包括集成电路、半导体分立器件等在内的各类半导体产品的载体。半导体硅片的上游是众晶硅制造业,下游主要是集成电路与分立器件制造业,客户包括晶圆代工企业及IDM厂商。
现在,立昂微半导体硅片营业主要客户包括华润微电子、中芯国际、深圳炎喜欢半导体股份有限公司、上海先辈、士兰微等。
硅片直径主要有3英寸、4英寸、6英寸、8英寸(200nm)、12英寸(300mm),现在已发展到18英寸(450mm)等规格。直径越大,在一个硅片上经一次工艺循环可制作的集成电路芯片数就越众,每个芯片的成本也就越矮。
随着逻辑电路和存储器逐渐占全球半导体市场周围超过一半,尤其是近两年存储器需求猛添,12英寸硅片成为了全球硅片市场的主流产品,现在出货量约占硅片市场的75%。
而在模拟芯片、传感器及功率器件等周围,用8英寸硅片制作成本最矮,因此仍以8英寸硅片为主,市场需求也相等茁壮。6英寸(150mm)及以下尺寸半导体硅片的出货量相对安详,但占全球硅片出货量的比例一向降低。
原料来源:ICMtia,2019.08,立昂微招股表明书
原由发达国家主要对12英寸半导体硅片进走投资,6至8英寸半导体硅片几乎不再新添产能,因而近期下游传感器、功率器件需求挑速,晶圆代工展现8英寸产能紧缺形象,继而带动硅晶圆、封测与IC设计等一连涨价,产能紧缺情况将赓续到2021年,这就给立昂微带来了涨价预期。
不过涨价赓续时间不会太久,国内众家硅片厂已有8英寸硅片扩建计划,8英寸硅片市场异日竞争颇为强烈。立昂微IPO募资将投向月产10万片的8英寸硅片项现在,建设周期为2年;中环股份于2019年1月公告定添建设月产75万片的8英寸硅片,建设周期3年。立昂微8英寸硅片远期产能不敷中环股份一半。
自然,在12英寸硅片成为主流硅片的背景下,国内仅有沪硅产业和中环股份实现12英寸硅片量产,国内需求主要靠进口来已足,对于国内硅片厂商来说,组织12英寸才是追赶国际领先者的始选。因此,望一家硅片公司是否具备中央竞争力,还得望它在12英寸硅片方面的产能和技术贮备。
产能方面,按照招股表明书,立昂微的12英寸硅片项现在已经历数家客户的产品验证,并实现批量化的生产和出售,正在赓续扩产中,展望2021岁暮项现在建设完善以后将达到年产180万片周围。
行为对比,沪硅产业2019年已有15万片/月12英寸硅片的产能,IPO募投项现在为新添15万片/月,建设周期2年,即能够在2022岁始达到年产欧美av天堂观看万片程度。中环股份在2019年实现12寸硅片2万片/月的幼周围量产,并于2019年1月公告定添建设月产15万片的12英寸硅片,建设周期3年。
也就是说,近5年,立昂微12寸硅片产能约为沪硅产业的一半、与中环股份挨近。
在技术贮备方面,现在主流的半导体芯片制造工艺制程中,90nm及以下制程主要行使12英寸硅片,90nm以上的制程主要行使8英寸及以下硅片制造。沪硅产业的12英寸硅片可行使于40-28nm、65nm、90nm制程,其正在钻研行使于制程20nm-14nm的12寸硅片。立昂微、中环股份均未吐露其12英寸硅片详细行使周围。
立昂微固然早在2017年就在12英寸硅片上经历国家02专项正式验收,但在量产进度上慢人一步,这是一个短板,倘若立昂微想要成为龙头,技术和产能两手都要抓。
功率器件和射频芯片有较大发展空间
众点组织,但匮乏中央竞争力。
立昂微生产的肖特基二极管芯片、MOSFET芯片及肖特基二极管产品属于半导体分立器件制造业中的主要栽类之一,普及行使于通信、计算机、汽车产业、汽车产业、光伏产业、消耗电子、人造智能、物联网等下游产业的功率处理周围。
肖特基二极管芯片出售占立昂微总营收比重的25%旁边,较为安详,这一产品工艺相对浅易,在许众中矮端周围普及行使。
现在,汽车市场是功率器件需求添速最快的周围,MOSFET、IGBT被望做“电车之心”,新能源汽车对功率半导体的需求是传统汽车的5倍众,配套充电桩周围年复相符添长添速则展望在30%以上。
立昂微于2016年开起建设MOSFET芯片产线,近三年处于产能爬坡阶段,因此毛利率赓续为负,按照招股表明书,MOSFET芯片现在产能在21万片/年,同时计划扩建新产线以实现年产42万片的现在的,这是一个比较好的收好添长点。
不过,在功率器件周围的竞争比硅片要强烈得众,以新洁能、闻泰科技为代外的MOSFET龙头,在产品栽类、技术工艺和客户等方面具备上风,立昂微距离头部公司仍有较大差距。
除了组织硅片和分立器件,立昂微还组织了射频芯片,该产品普及用于5G无线通讯、人脸识别、光学器件、蓝牙耳机、WIFI等。其“6英寸砷化镓微波射频芯片项现在”现在已建成年产3万片的产能,经历数家客户的产品验证,并实现批量化的生产和出售。现在正在实走扩产,展望到2021年6月终扩产到年产7万片的产能。
在硅片、分立器件和射频芯片三块营业上组织有利于立昂微实现业绩众点添长,但是在单营业周围,立昂微都还异国成为国内龙头。在强者恒强的半导体走业,立昂微能否走得更远,还必要时间的检验。
义务编辑:陈志杰